全网都在说转债“下有保底、上有弹性”，却没人说透：强赎才是藏在“债券+选择权”糖衣里的“杀招”。
曾仕强曾说：“宗教用99句真话，包装唯一一句不可信的假话‘信我者得永生’。” 这话套在转债市场里竟无比贴切——卖方总用“进可攻、退可守”“下修转股价”等美好概念铺垫，直到强赎条款触发，才露出“图穷匕见”的真面目。
大家总被“转债=债券+选择权”的话术打动：持有转债，既能像债券一样拿利息，又能在股价上涨时转股赚差价，看似两头稳赚。但强赎的出现，直接撕碎了这份“选择权”的幻觉。
所谓强赎，是指当股价持续高于转股价一定比例时，上市公司有权强制赎回未转股的转债，赎回价通常远低于转债市价（比如面值100元+少量利息，而此时转债可能已涨到130元以上）。这意味着持有转债的投资者只剩下两条路：要么“被迫转股”，把转债换成股票；要么“接受赎回”，眼睁睁看着差价亏损。
更狠的是，强赎往往引发“股债双杀”：一方面，大量转债被迫转股后，股票供给突然增加，可能压低股价，让刚转股的股民被套；另一方面，转债本身因赎回压力暴跌，没来得及转股的债民直接亏损。所谓的“选择权”，在强赎面前变成了“别无选择”——不转股亏更多，转股可能更亏。
说到底，强赎的本质是上市公司“剥夺了投资者的转股主动权”：原本投资者可以自由选择转股时机，而强赎却用规则“逼你在指定时间做出亏损选择”。这哪里是“利好兑现”？分明是把“股债双杀”的风险，用规则硬塞给所有持有者。
别再被“转债稳赚”的美言迷惑了——强赎这颗藏在糖衣里的雷，才是转债市场最该警惕的利空。
编者按
所谓“末日行情”不过是表象，这层糖衣下藏着转债最狠的利空真相。
转债市场总被“下有保底、上有弹性”的话术包裹，而强赎作为藏在规则里的“暗礁”，却常被少数短期波动的“末日行情”掩盖。本次深度解析直指本质——强赎绝非中性条款，而是对投资者转股主动权的直接剥夺。看清这一点，才能跳出“行情幻觉”，在强赎来临前精准识别风险、提前布局应对，真正读懂转债市场的生存逻辑。
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